【2025年铁矿市场上半年供需错配，下半年预计供应宽松、价格重心下移】海外供应端，上半年受天气及新增产能项目进度偏慢影响，供应不及预期，1 - 5月进口量同比降2657.2万吨。下半年季节性影响减少、新增项目投产增产，全球发运量增加，全年供应前低后高。四大矿山以稳产为主，预计下半年同比增1300万吨。矿价下跌会增加中小矿山发运不确定性，新增产能项目投产进度也有不确定性，今年实际增量有限，更多增量在明年。预计下半年到港量、进口量明显增加，产量同比增1000万吨，但因去年下半年产量低，今年全年国产矿产量同比降100万吨。 需求端，下半年海外生铁产量区域分化，欧洲、日韩需求降，越南、印度需求增。上半年需求超预期，二季度铁水产量维持高位，钢厂高炉有利润，生产积极性高。若维持当前利润水平，预计全年铁水产量降800 - 1000万吨左右，下半年日均铁水产量统计局口径222万吨、同比降1万吨，钢联口径228万吨、同比降3万吨。 库存端，下半年预计先降后增，供强需弱，供需平衡边际宽松，港口库存重回累库趋势，钢厂库存维持低库存管理，波动不大。 综合来看，上半年海外供应与国内需求错配，支撑矿价在黑色系中表现偏强。当前矿价核心在需求和铁水产量，若钢厂高炉有利润、铁水产量高位，对矿价支撑大。但下半年供应主流矿山产量持稳，新投产项目释放增量，预计供需边际宽松，铁矿价格重心下移，普氏价格指数区间为85 - 105美元。
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